中信建投:市场下跌有三大原因 与股票质押关系不大

文章来源:未知 2018-07-05 16:45

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  2017年7月2日,上证指数下跌2.52%,深成指下跌2.13%,创业板下跌1.14%

  7月2日A股市场继续大幅度下跌,股票质押风险再次引发了全市场的关注。有投资者甚至将理论上的平仓风险等同于对二级市场的实际冲击。我们认为这种看法仍然值得商榷。

  首先,股票质押融资风险可控。根据我们测算,截至2018年6月29日,反映股票质押风险的主要指标两市股票质押融资业务整体履约保障比例(质押股票市值与融资金额之比)仍在200%以上。证券公司平均履约保障比例为219.7%。全市场的质押融资保证比例仍然远高于安全线。沪深两市低于平仓线的股票质押市值约占两市总市值的1%,存在质押风险的股票仍然是个别情况

  其次,触及平仓线并不意味着实际违约和强制平仓。在触及平仓线前后,大部分券商都会选择与客户协商,请客户补充质押、提供房产等其他担保、或要求部分还款,以降低风险。如果是商业银行,通常会使用客户房产、经营性资产等其他担保品进行担保,而且往往把大股东的正常经营现金流作为第一还款来源。强制平仓的情况较少。

  首先,人民币汇率贬值是诱发蓝筹下跌的重要因素。从6月中旬以来,人民币汇率从6.40贬值到6.66,贬值幅度超过4%。人民币汇率贬值使得资本存在外流的压力。这也是大盘股大幅度下跌的重要原因。

  其次,棚改货币化收紧传言是影响市场的第二个重要因素。近期有关国开行上收棚改授信审批权限。棚改PSL资金是基础货币投放的重要渠道,也是影响地产价格的核心因素。因此,棚改货币化的收紧传言直接影响市场情绪,特别是房地产板块的情绪。

  第三,贸易战风险并未远去。6月15日,美国对中国出口美国商品征收关税,中国进行了同等力度的反击。贸易战对经济和市场仍然呈现负面的影响。

  在7月2日下跌之后,我们仍然维持当前A股市场具备期权的价值特征的看法不变,建议投资者以均衡配置的方法来把握市场的期权价值。

  首先,从盈利的情况来看,我们对中报业绩进行了估算,A股上市公司盈利仍然优异,特别是代表新经济的成长性企业。

  其次,从估值角度来看,代表大盘蓝筹的上证50指数估值为9.5倍,估值为11.4倍,估值水平进入了历史低位,具备相当的吸引力。

  因此,我们建议投资者做好风险防范工作,以均衡配置的思路把握市场的期权价值。